워런 버핏 바이블 / 워런 버핏, 리처드 코너스

예전에 워런 버핏의 가치 투자에 대해 배워보고 싶어서 워런 버핏 관련 책을 여러 권 살펴봤었는데, 그렇게 마음에 드는 책을 발견하지 못했다. 이 책은 다른 사람이 워런 버핏에 대해 설명하는 책이 아니라, 워런 버핏의 주주서한과 주주총회에서 버핏과 찰리 멍거의 대화 내용이 담겨 있는 책이다. 워런 버핏이 직접 한 말들을 통해 그의 가치관과 철학이 뭔지 자연스럽게 배울 수 있었다!

무려 646페이지에 달하는 책인데다가 기억하고 싶은 내용이 많아서 2주가 넘게 읽었다. 전공서적 이후로 이렇게 두꺼운 책을 읽어본 것은 처음이라 넘 뿌듯했다 :)

이 책은 총 14장으로 이루어져 있다.

1장 주식 투자

2장 채권, 외환, 파생상품 투자

3장 기업 인수

4장 자본배분

5장 회계, 평가

6장 지배구조

7장 버크셔의 기업문화

8장 시장에 대한 관심

9장 버크셔 창립 50주년(1964~2014) 기념사

10장 보험업

11장 금융업

12장 제조, 서비스업

13장 버크셔 경영 실적 보고

14장 학습과 삶의 지혜

관심있는 장부터 차근차근 읽어도 좋을 것 같다! 나도 아직은 초보 투자자라 몇 장은 너무 어려워서 훑고 지나가듯 읽었다. 그래도 이번 기회에 워런 버핏에 대해 조금 더 알 수 있었고, 버크셔 해서웨이에 투자도 시작했다! 워런 버핏의 가치 투자가 무엇인지, 철학이 무엇인지, 회사를 운영하는 방식, 워런 버핏의 지혜를 배우고 싶은 분들에게 이 책을 추천하고 싶다. 제목 그대로 '워런 버핏 바이블'이다!ㅎㅎ

[필사]

다른 기업들이 넘볼 수 없는 경쟁우위(해자)를 보유한 기업이 싸게 거래될 때 매수하여 장기 보유하는 게 워런 버핏의 성공 원칙임을 알 수 있습니다.

찰리 로즈는 이렇게 말했다. "다양한 장소에서 1년 정도 대화를 나눠보면 그가 어떤 사람인지 알 수 있습니다. 워런 버핏과 그런 방식으로 대화해보면 무엇을 알 수 있을까요? 그는 회사에 열정적이고, 친구들에게 열정적이며, 일에 열정적이고, 삶에도 열정적입니다. 버핏은 즐겁게 살아가는 사람입니다."

찰리와 나는 적정한 보상을 받을 수 없다면 조금이라도 위험이 증가하는 것을 몹시 싫어합니다. 수익을 위해 기준을 기준을 완화하는 행위는 가끔 유효 기간이 지난 치즈를 먹는 것과 같습니다.

기질도 중요합니다. 독립적 사고, 안정된 심리, 인간과 기관의 행태를 예리하게 이해하는 능력이 장기 투자 성공에 필수적입니다. 이런 장점을 갖추지 못한 사람을 나는 많이 보았습니다.

찰리와 내가 찾는 기업은 (a) 우리가 그 사업을 이해하고, (b) 장기 경제성이 좋으며, (c) 경영진이 유능하고 믿을 수 있고, (d) 인수 가격이 합리적인 기업입니다. 우리는 회사를 통째로 인수하고자 하며, 경영진이 우리 동업자가 될 때는 지분 80% 이상을 인수하려고 합니다. 그러나 위대한 기업의 경영권을 인수할 수 없을 때는 주식시장에서 위대한 기업의 지분을 소량 사들이는 것으로도 만족합니다. 모조 다이아몬드를 통째로 소유하는 것보다는 최상급 다이아몬드의 일부를 소유하는 편이 낫기 때문입니다.

투자는 장래에 더 많이 소비하려고 현재 소비를 포기하는 행위입니다.

금리가 아무리 낮아도 버크셔에서는 충분한 유동성 확보가 핵심 업무이며, 이 업무는 절대 소홀히 다루어지지 않습니다. 이런 필요성 때문에 우리는 주로 미국 단기 국채를 보유합니다. 이는 경제가 최악의 혼란에 빠졌을 때도 유동성을 믿을 수 있는 유일한 증권입니다.

내가 선호하는 투자 대상은 세 번쨰 유형으로서, 기업이나 농장이나 부동산 같은 생산 자산입니다. 이 중에서 이상적인 자산은 인플레이션 기간에도 신규 자본이 거의 들어가지 않으면서 구매력 가치가 있는 제품을 생산하는 자산입니다. 이 두 가지 기준을 모두 충족하는 잣나이 농장, 부동산, 그리고 코카콜라, IBM, 시즈캔디 같은 기업들입니다.

전문가가 아니어도 만족스러운 투자수익을 얻을 수 있습니다. 그러나 전문가가 아니라면 자신의 한계를 인식하고 매우 확실한 방법을 선택해야 합니다. 일을 단순하게 유지해야 하며, 일확천금을 노려서는 안 됩니다. 누군가 '즉시' 이익을 내주겠다고 약속하면 '즉시' 거절하십시오.

비전문가들의 목표는 대박 종목 고르기가 되어서는 안 됩니다. 전체로 보면 좋은 실적이 나올 만한 대표적인 기업들로 포트폴리오를 구성해야 합니다. 저비용 S&P500 인덱스펀드를 사면 이 목표를 달성할 수 있습니다.

자신의 약점을 아는 순진한 투자자의 장기 실적이, 자신의 약점을 전혀 깨닫지 못하는 박식한 전문가보다 높을 것입니다.

내가 <현명한 투자자> 초판을 산 가격은 기억하지 못합니다. 그러나 그 가격이 얼마였든, 이 책은 그의 가르침 "가격은 내가 치르는 것이고, 가치는 내가 받는 것이다"가 옳았음을 보여줍니다. 내가 지금까지 한 모든 투자에서 이 책을 산 투자가 최고였습니다.

주가는 현금성 자산보다 변동성이 훨씬 큰 법입니다. 그러나 장기적으로는 현금성 자산이 훨씬 더 위험합니다. 장기에 걸쳐 사 모은, 잘 분산된 저비용 주식 포트폴리오보다 말이지요.

기업별로 적용하는 항목은 매우 다르지만, 5~10년 후 기업의 모습을 합리적으로 예측하려고 노력합니다. 그러나 "이 회사의 경영진과 정말로 동업하고 싶은가?"라는 질문에 "아니요"라는 답 이 나오면 여기서 분석을 종료합니다.

경영자를 찾는다면 똑똑하고 열정적이며 정직한 사람을 골라야 하는데, 똑똑하거나 열정적인 사람보다 정직한 사람이 우선입니다.

가장 좋은 투자는 자신도 크게 걱정할 필요도 없고, 주위 사람들도 찾아와서 크게 걱정해줄 필요가 없는 투자입니다.

투기가 만연할 때도 침착하게 대응한다면 가치투자자들은 더 많은 기회를 얻게 될 것입니다. 찰리가 말했듯이, 시장에 심각한 위기가 닥칠 때도 버크셔의 실적은 꽤 좋을 것입니다. 우리는 공포감에 휩싸이지 않기 때문이죠.

흔히 사람들은 경솔하게 행동하고 도박을 벌입니다. 쉽게 돈 버는 방법이 보이면 사람들은 앞다투어 몰려듭니다. 이들의 믿음은 자기 충족적 예언이 되고 새로운 신도들이 계속 늘어나지만 결국은 심판의 날이 옵니다.

성장에 막대한 자본이 필요한 고자본 capital intensive 기업보다는, 자산이익률이 높은 고성장 저자본 기업에 투자하는 편이 당연히 낫습니다.

우리는 능력이 미치는 한 우리 실수를 신속하게 인정할 것이며 신속하게 바로잡을 것입니다.

우리는 과거에 지침으로 삼았던 원칙을 그대로 따를 것입니다. 그것은 '어떻게 하면 장기적으로 주주들에게 가장 좋은 실적을 올려줄 수 있는가?'라는 원칙입니다.

우리가 습관적으로 보유하는 200억 달러가 넘는 현금성 자산은 현재 수익이 미미합니다. 대신 우리는 두 다리 뻗고 편히 잡니다.

정당성이나 적법성 때문에 주저하는 일이 있으면 내게 꼭 전화하십시오. 그러나 그렇게 주저할 정도라면 십중팔구 경계선에 매우 근접했다는 뜻이므로 포기해야 합니다. 경계선 근처에 가지 않고서도 돈은 얼마든지 벌 수 있습니다. 어떤 사업 활동이 경계선에 접근했는지 의심스럽다면, 그냥 경계선을 벗어났다고 생각하고 잊어버리십시오.

우리는 현재 상황에 안주하지 않습니다. 계속 배우면서 성장할 때 기업 문화도 발전합니다. 우리가 한 시점에 멈춰버린다면 끔찍한 상황이 벌어질 것입니다.

부채를 사용해서 큰 부자가 된 사람도 분명히 있습니다. 그러나 부채를 사용하다가 알거지가 된 사람도 있습니다. 부채를 효과적으로 사용하면 이익이 확대됩니다. 배우자는 당신이 똑똑하다고 여기고, 이웃들은 당신을 부러워합니다. 그러나 부채에는 중독성이 있습니다. 부채가 불려준 이익을 한번 맛본 사람은 부채의 매력을 잊지 못합니다.

기업을 인수할 때 중요하게 고려하는 사항은 '기업의 경쟁우위가 얼마나 강한가'와, '장래 수익성 전망이 얼마나 밝은가'입니다.

나는 시장흐름 에측 방법을 알지 못하므로, 5년 이상 보유할 생각일 때만 버크셔 주식을 사라고 권합니다. 단기 차익을 얻으려는 분은 다른 곳을 알아보기 바랍니다.

이런 역할을 하려면 어떤 상황에서도 세 가지 요소를 유지해야 합니다. (1) 강력하고 안정적인 이익 흐름을 유지하고, (2) 막대한 유동자산을 보유하며, (3) 단기적으로는 거액의 현금 수요가 없어야 합니다. 그러나 기업들은 대개 세 번째 요소를 무시하다가 뜻밖의 문제에 직면하게 됩니다.

내 집 마련은 멋진 일입니다. 우리 가족은 현재 집에서 50년 동안 행복하게 살았고, 앞으로도 잘 살 것입니다. 집은 실제 거주 목적으로 사야지, 매매창기이나 재융자를 기대하고 사서는 안 됩니다. 그리고 자신의 소득 수준에 맞는 집을 사야 합니다.

실적이 좋은 해든 나쁜 해든, 찰리와 나는 오로지 네 가지 목표에 집중합니다.

(1) 버크셔의 재무 상태를 견고한 요새처럼 튼튼하게 유지합니다. 막대한 초과 유동성을 유지하고, 단기 부채를 소규모로 제한하며, 수십 가지 수익원을 확보합니다.

(2) 자회사들의 "해자(기업의 독점력을 구성하는 모든 방어 수단)"를 확대해 경쟁우위를 튼튼하게 유지합니다.

(3) 다양한 수익원을 새로 획득하고 개발합니다.

(4) 그동안 버크셔에 탁월한 실적을 안겨준 우수 경영진을 확대하고 육성합니다.

우리는 실적 평가에서 주관성을 배제하려고, 내재가치에 비해 '과소평가되는' BPS를 대용치로 사용하고 있습니다. 실제로 일부 회사는 내재가치가 BPS보다 훨씬 높습니다. 그러나 그 프리미엄(내재가치 - BPS)은 해에 따라 크게 바뀌는 일이 거의 없으므로, BPS는 우리 실적을 추적하는 합리적인 척도가 될 수 있습니다.

세상에 나가면 여러분이 하고 싶은 일을 찾으십시오. 한두 번 만에 찾지는 못할 수도 있습니다. 그래도 이런 노력을 미루지는 마십시오. 키르케고르Kierkegaard는 말했습니다. 인생을 평가할 때는 뒤를 돌아보아야 하지만, 인생을 살아갈 때는 앞을 보아야 한다고.

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